全球經濟形勢解讀：如何把握全球貨幣政策走勢

　　各位領導、各位來賓：

　　大家上午好(20xx.11.7)，非常感謝天河區貿促會劉主任和各位領導的要求，讓我來和大家聊一下全球貨幣政策。

　　一、為什么大家要懂貨幣政策

　　為什么各位老總、企業家要懂貨幣政策?原因非常簡單。由于貨幣政策影響兩大因素：第一，影響利率，利率影響融資成本，進而影響資本價格;第二，影響M2(貨幣供給)，進而影響資產價格。所以，貨幣政策會對各類投資產生巨大影響。這也是為何各國央行在各國政商界能夠有舉足輕重地位的原因。

　　二、美國近期貨幣政策的演變

　　1. 20xx年次債危機后，美國的貨幣政策(當然全球的貨幣政策都是如此)被賦予了救市的主要職能。幾輪QE(量化寬松)后，利率給壓低到近乎為0的超低水平，貨幣供應量也呈現出相對較高的水平。在這一背景下，美國經濟逐步復蘇，同時，美國資本市場(房市、股市)也不斷創造新高。

　　2. 這樣的復蘇方式并非沒有弊端。資本市場不能人人受益，繁榮的資本市場反而加大的社會貧富分化(反全球化的浪潮突起)。同時，資本市場的泡沫不斷積累，也加大了整個金融系統的風險。

　　3. 當美聯儲意識到，并感覺到問題的嚴重性后，決心收緊貨幣政策不斷加息，并準備縮表。

　　4. 然后，資本回流美國的速度比美聯儲收縮的速度更快，美國資本市場暫時還沒有收到緊縮的影響，甚至還屢創新高。但，這將給美聯儲緊縮力度小、速度慢的錯覺。

　　5. 英國央行聲稱英國通脹壓力較大，已經跟隨美聯儲緊縮步伐，于幾日前加息一次。未來會有更多的央行跟隨美聯儲的政策。

　　6. 美國等國家貨幣政策正常化看似給資本市場施加壓力，不利于經濟復蘇，其實正常化的貨幣政策能夠為下一次應對危機提供政策空間。不然在接近于0的利率水平下，如何降息呢?央行們連降息的余地都沒有。

　　三、中國近期貨幣政策的演變

　　1. 從M2不斷下降的事實大家可以清晰看出：貨幣政策如中央所言——中性偏緊。如果大家近期關注一行三會動向，特別是小川行長的講話，便可以體會。大家尤其要體會小川行長在大會新聞發布會上提到的：要嚴防“明斯基時刻”。“在宏觀調控上，對貨幣‘總閘門’的有效管控受到干擾。在風險醞釀期，行業和地方追求增長的積極性很高，客觀上希望放松‘銀根’，金融活動總體偏活躍，貨幣和社會融資總量增長偏快容易使市場主體產生錯誤預期，滋生資產泡沫。當風險積累達到一定程度，金融機構和市場承受力接近臨界點，各方又呼吁增加貨幣供應以救助。宏觀調控很難有糾偏的時間窗口。”這段話不知大家是否可以體會。

　　2. 當下中國貨幣政策面臨的兩難。難點一：不能持續增加、甚至面臨減少風險的外匯儲備，客觀上決定了如果要保匯率和外儲，貨幣政策不能“不能太松”。難點二：現今四部門(金融機構、家庭、非金融機構企業、政府)不斷高啟的負債率又需要貨幣政策“不能太緊”。否則，類似丹東港集團的債務違約便會不斷涌現。未來以上兩大難點或者說兩大矛盾的力量比對，以及央行要如何平衡以上兩大沖突，將會決定中國未來貨幣政策的走向。

　　四、總結

　　當下，全球貨幣政策正處于以美聯儲和中國人民銀行為兩大主導力量嘗試轉變的潛伏期，全球資本投資切不可照葫蘆畫瓢、照搬過往經驗。如何站在市場前沿、如何把握央行政策制定的動向，方是應對之本。